Privatiser la sécurité sociale

 Au cours des dernières semaines, les partisans de la privatisation de la sécurité sociale, y compris les membres de la commission présidentielle sur la réforme de la sécurité sociale, ont introduit un nouvel argument en faveur d'une restructuration spectaculaire du système. Ils affirment que les actifs contenus dans le fonds fiduciaire de la sécurité sociale ne sont pas réels »mais simplement des reconnaissances de dette du gouvernement. Cette affirmation est fausse - et ce serait évidemment le cas si la Sécurité sociale était en mesure d'acquérir des actions et des obligations de sociétés de la même manière que les fonds de pension privés, les fonds de pension des employés publics et le Régime de pensions du Canada (l'équivalent canadien de la sécurité sociale).
La détention d'actifs du secteur privé produirait des rendements plus élevés pour les fonds fiduciaires de la sécurité sociale. Il faciliterait également la transition de la sécurité sociale d'un véhicule qui finance la dette publique à une entité qui reçoit un paiement du gouvernement.
Ceux du lobby de la privatisation s'opposent à l'élargissement des options d'investissement pour la sécurité sociale. Ils affirment que ces fonds seraient soumis à des ingérences politiques et qu'ils seraient suffisamment importants pour perturber les marchés de capitaux privés. Mais peu de preuves soutiennent la première préoccupation, et ce dernier problème »peut facilement être évité.
Les fonds des régimes de retraite d'État et locaux, le Federal Thrift Savings Plan pour les employés fédéraux et le Régime de pensions du Canada ont tous obtenu d'excellents rendements financiers tout en maintenant les coûts bas et en évitant l'ingérence politique dans les décisions d'investissement.

Comment? Premièrement, ils ont des mandats organisationnels explicites pour maximiser le retour sur investissement des contributeurs. Deuxièmement, ils ont des conseils d'administration indépendants, dont les membres servent généralement de longues périodes. Troisièmement, ils sous-traitent la gestion de portefeuille sur une base concurrentielle. Enfin, ils mettent l'accent sur l'investissement dans de larges placements indexés.
Ce n'est pas sorcier financier. Avec des dizaines de millions de bénéficiaires actuels et futurs de la sécurité sociale, le Congrès maintiendrait certainement une politique de non-intervention. Une fois les préoccupations concernant l'ingérence politique résolues, les inquiétudes concernant la taille des fonds d'investissement publics peuvent être résolues de plusieurs manières.
Une réponse consiste à limiter la taille d'un fonds, en créant de nouveaux fonds qui sont gérés séparément (et en privé) une fois que le fonds public atteint une certaine taille. Cette pratique est déjà utilisée en Suède, qui dispose de six fonds pour gérer les excédents accumulés dans son système de retraite public partiellement financé. Le gouvernement a imposé des limites à la proportion d'une seule entreprise - et du marché total - qui peut être détenue par des fonds individuels et collectivement par tous les fonds.
Mais quelle taille est trop grande? Une norme consisterait à limiter la taille d'un fonds d'investissement de la sécurité sociale à environ la taille de la plus grande entreprise d'investissement privé. En 1999, Fidelity était la plus importante, avec 3,3% des actions nationales, suivie de Barclay's Global Investors avec 2,1% et State Street Global Advisors avec 1,6%. Une fois qu'un fonds d'investissement de la sécurité sociale aurait atteint, disons, 3% du marché, il ne recevrait plus de nouveaux fonds d'investissement provenant des excédents de la sécurité sociale. Au lieu de cela, le gouvernement établirait un nouveau fonds d'investissement, encore une fois géré de manière privée, pour recevoir de nouveaux fonds. Un mécanisme un peu plus compliqué pour limiter la taille impliquerait de répartir les fonds de la sécurité sociale entre les gestionnaires de fonds au prorata des cotisations 401 (k).
Bien que la logistique et les coûts de mise en place et d'administration d'un système pour les investissements de la sécurité sociale ne soient pas négligeables, ils sont minimes par rapport aux coûts de création d'environ 100 millions de comptes individuels, dont beaucoup recevraient des contributions modestes et irrégulières de bas salaires. Un système d'investissement des réserves du fonds fiduciaire en actions paierait beaucoup moins de frais qu'un système de compte individuel - c'est pourquoi la plupart des gestionnaires de fonds privilégient ce dernier.
Constituer des réserves de sécurité sociale et les investir dans des titres du secteur privé offre les avantages des comptes individuels sans les risques et les coûts. Il a le potentiel d'augmenter l'épargne nationale et offre aux participants des rendements plus élevés et plus risqués associés aux investissements en actions.
En regroupant les investissements et en réduisant au minimum les coûts de transaction et de déclaration, l'investissement collectif produirait des rendements nets plus élevés que les comptes d'épargne personnels. Mais contrairement aux comptes d'épargne personnels, un programme de sécurité sociale partiellement financé avec des investissements en actions garantit des revenus de retraite prévisibles en maintenant une structure à prestations définies qui permet au système de répartir les risques entre la population et les générations.

Des émotions pour la finance

 Face aux événements extrêmes comme les krachs boursiers, les réactions émotionnelles influencent le prix de décision financière. Qui est Danny / Shutterstock
Les événements extrêmes sur les marchés financiers sont rares, mais leur impact s'est produit parfois massif, comme l'a récemment montré l'effondrement des marchés boursiers mondiaux en mars 2020 dans le contexte de la pandémie de Covid-19. Inattendus, les événements extrêmes de type krach boursier provoquent un effet de surprise, et sont susceptibles de déclencher une forte réaction émotionnelle.
Pourtant, la finance traditionnelle est conçue pour s'appliquer en «temps normal», c'est-à-dire quand les rendements des actifs se situent dans une fourchette de valeurs standard.
Les événements extrêmes font peu l'objet d'étude en économie. Récemment, de nombreux travaux ont cependant montré que la demande d'un fort retour sur investissement par les actionnaires par rapport aux rendements des obligations pouvait s'expliquer par une prime de risque associée aux phénomènes extrêmes comme les krachs boursiers.
Cependant, ces travaux l'élargissement de côté de l'étude des réactions émotionnelles des investisseurs face à ces événements extrêmes. Ou, nos travaux expérimentaux nous ont permis de conclure que les émotions négatives jouent un rôle prépondérant et complexe sur le prix de décision des investisseurs.
Analyseur de commentaires l'impact des émotions?
Selon les théories traditionnelles de la prise de décision telles que la théorie de l'utilité espérée ou la théorie des perspectives (Théorie des perspectives), les émotions n'ont pas de conséquence sur la prise de décisions. Elles sont uniquement décrites comme des effets secondaires. L'investisseur est supposé être guidé par une évaluation objective et purement statistique de la rentabilité des actifs.
A contrario, selon les partisans de l'hypothèse du «risque comme sentiment» ou de «l'heuristique de l'affect» (affect heuristique), les émotions ressenties au moment de prendre une décision affectant bien la manière d'exercer un actif.
C'est la raison pour laquelle il demeure essentiel pour les chercheurs de prendre en compte les émotions dans leurs études économiques et financières des choix risqués.
Outre le rôle des émotions, un autre défi dans l'étude des événements extrêmes réside dans la rareté des données concernant et leur caractère idiosyncrasique (chaque évènement avantageux de manière originale, selon les événements qui sont propres). En effet, dans le domaine de la finance, les événements extrêmes de type krachs boursiers possèdent tous des caractéristiques spécifiques.
Pour répondre à ces défis, nous avons mis au point un nouveau protocole expérimental pour étudier les réactions physiologiques des investisseurs à ces événements extrêmes. La mise en place d'un environnement de laboratoire contrôlé a permis de produire de manière crédible et cohérente des événements improbables et d'étudier le rôle des émotions.
Celles-ci ont été captées au moyen de la réactance électrodermale (activité électrique biologique enregistrée à la surface de la peau), fortement liée à la sudation, en situation d'évaluation des perspectives d'investissement.
86 participants à cette expérience ont ainsi eu pour tâche de placer 300 enchères successives pour acquérir un actif financier qui offrait une petite récompense positive (soit 10, 20, 30, 40 ou 50 centimes) dans plus de 99% des cas et une grosse perte relatif (1000 centimes) autrement. La perte était à la fois très improbable (0,67%) et suffisamment importante pour réduire à néant les gains accumulés par les participants et leur faire faire faillite.
Le rôle complexe des émotions négatives
L'étude a mis en évidence que les investisseurs qui observent un événement extrême sans subir de perte ont tendance à diminuer leurs enchères. Cet effet est particulièrement prononcé lorsque les participants présentent:
un «biais de récence», c'est-à-dire qu'ils s'appuient sur de petits échantillons pour actualiser les réponses d'évènements rares;
ou un «biais de disponibilité», c'est-à-dire qu'ils estiment la réponse d'occurrence d'un événement en fonction de la facilité avec laquelle des cas pertinents leur reviennent en mémoire.
En revanche, les investisseurs qui subissent des pertes extrêmes ont tendance à augmenter leurs enchères. Cette réaction est particulièrement prononcée chez les investisseurs qui réagissent de façon émotionnelle aux pertes et expriment de la colère.
Cependant, la peur conduit les investisseurs averses aux pertes à diminuer leurs offres après avoir vu les événements extrêmes sans subir de perte. Pour eux, le sentiment de peur prend finalement le pas sur celui de la colère.
Ainsi, un événement négatif peut avoir des effets complètement différents sur le comportement des investisseurs selon l'émotion (peur ou colère) qu'il a engendré. Ce phénomène a d'ailleurs été également étudié dans un contexte non financier donnant naissance à la théorie de l'appréciation des émotions.
Enfin, les investisseurs qualifiés d'émotionnels - pour ceux qui ont les émotions mesurées par l'activité électrodermale en début d'expérience étaient fortes - ont proposé des enchères plus basses et étaient moins susceptibles de subir des pertes et de faire faillite que les investisseurs moins émotionnels. Ces investisseurs ont également réalisé des bénéfices plus élevés lorsque les événements extrêmes étaient fréquents.
Ce résultat contraste avec l'opinion commune selon lequel les investisseurs devaient contrôler leurs émotions à tout moment. Un certain niveau d'anxiété pourrait donc nous protéger d'évènements extrêmes qui autrement amèneraient notre ruine.
D'après la théorie de l'évolution des émotions, celles-ci ont une fonction ancestrale qui consiste à augmenter nos chances de survie. Pour l'investisseur, elles pourraient être une protection efficace contre le boursier krach et la faillite.

La mondialisation : un moteur positif de changement

Un monde plus connecté ouvre de nouvelles possibilités. De nos jours, les gens voyagent, travaillent, étudient et vivent dans différents pays. Ils interagissent sur l’internet, où ils partagent leurs idées, leurs cultures et leurs expériences. Les étudiants ont accès en ligne à des cours d’universités prestigieuses du monde entier. Les pays peuvent produire davantage avec moins, en se spécialisant dans les secteurs dans lesquels ils sont les plus performants et en exploitant les économies d’échelle sur les marchés mondiaux. La concurrence internationale, l’action mondiale en faveur du climat, la coopération scientifique et les échanges d’idées ont stimulé la créativité et accéléré l’innovation. Les entreprises exerçant leurs activités sur les marchés internationaux restent compétitives parce qu’elles apprennent et s’adaptent plus rapidement. Les exportations européennes se sont développées, portées par la demande de clients du monde entier pour les produits et services de qualité que nous proposons. Nos avions, nos voitures haut de gamme, nos machines industrielles, nos produits cosmétiques et de santé, nos vêtements de luxe et nos produits alimentaires de qualité sont très recherchés et, en y ajoutant les services de conseil, d’ingénierie et de transport que nous fournissons, ils contribuent au niveau élevé des exportations de l’UE, qui ont représenté 1 746 milliards d’euros en 2016 et assurent des emplois à hauts revenus. Chaque milliard d’euros d’exportations supplémentaires soutient la création de 14 000 emplois. Et cela ne profite pas uniquement aux grandes entreprises: plus de 80 % des exportateurs européens sont des petites et moyennes entreprises (PME). Le recours à des intrants moins chers et à des nouvelles technologies importées de l’étranger rend aussi nos entreprises plus compétitives et, partant, contribue à maintenir des emplois dans l’UE. 80 % des importations de l’UE concernent des matières premières, des biens d’investissement et des composants nécessaires au fonctionnement de l’économie européenne.

Force du Portugal

A trop écouter les médias français, on pourrait croire que Syriza, Podemos et les partis d’ultragauche sont l’avenir de l’Europe. Mais on le sait bien, les journalistes français manquent souvent de discernement. En septembre 2013, ils doutaient de la réélection de la chancelière Angela Merkel. Elle fut pourtant reconduite pour la troisième fois. En mai dernier, ils pronostiquaient la victoire des travaillistes britanniques aux législatives. Hélas pour eux, malgré l’usure du pouvoir, c’est David Cameron qui l’emporta face à un leader socialiste au programme proche de celui de François Hollande. Il faut dire que Cameron avait renoué avec la croissance, jugulé les déficits, baissé le chômage… De ces victoires qui contredisaient la bonne presse, Jean-François Copé tira un théorème : « Les dirigeants qui font ce qu’ils disent, dont la main ne tremble pas pour prendre des décisions nécessaires et mener des réformes courageuses, et qui obtiennent des résultats concrets et positifs sont réélus. Les autres sont désavoués par le suffrage universel et enregistrent des défaites électorales. » Imparable. Début octobre, c’est encore Copé qui donna de l’écho sur son blog au succès de la coalition de droite au Portugal. Merci. Nos journalistes n’avaient pas vraiment tu la victoire du premier ministre sortant Pedro Passos Coelho et de son allié libéral Paulo Portas. Mais on était très loin des heures de direct consacrées par nos chaînes d’info aux succès électoraux de Syriza et au drame du peuple grec, forcément victime des banques et de la troïka… Copé a bien connu Pedro Passos Coelho. Il dit de lui : « C’est l’anti-Tsipras et il a fait du Portugal l’anti-Grèce. » Vrai. Quand il a été élu, en juin 2011, le Portugal était moribond. Pour éviter la banqueroute, il a dû accepter un plan de sauvetage de 78 milliards d’euros, négocié avec l’Europe et le FMI. Ensuite, Passos Coelho a réformé. Pas comme Tsipras et Hollande. Il a vraiment réformé : augmentation de la durée du travail, baisse du traitement des fonctionnaires, hausse de la TVA, augmentation de l’âge de départ à la retraite, gel du salaire minimum, réduction des prestations sociales, suppression du quart des mairies, assouplissement du marché du travail, privatisations… Aujourd’hui bien sûr, tout n’est pas rose à Lisbonne. Mais la courbe du chômage s’est très nettement inversée. Le déficit public a été divisé par deux. La croissance va atteindre 1,6 % (plus que la France). Et le pays a même pu rembourser en avance ses échéances au FMI. Du jamais-vu. « Grâce à ses efforts, le Portugal a évité un scénario à la grecque », résume Copé.

Quand la France aide la Chine à conquérir l'Afrique

Le Premier ministre chinois Li Keqiang a signé, mercredi, un accord de collaboration avec la France pour conquérir de nouveaux marchés en Afrique, notamment dans les secteurs clés des infrastructures et de l’énergie. Simple déclaration d’intention ou tournant dans la collaboration franco-chinoise ? Les autorités françaises veulent croire que la signature, par le Premier ministre chinois Li Keqiang, mercredi 1er juillet, d’un accord promouvant des "partenariats franco-chinois" sur des marchés étrangers, se traduira par des contrats mirobolants. Le Premier ministre Manuel Valls, qui a accueilli son homologue chinois en France, a qualifié cet accord "d'historique". Selon ses termes, les deux pays s'engagent à travailler ensemble à des projets dans les domaines des infrastructures et de l'énergie et à introduire de "nouvelles formules de cotraitance, de coproduction et de cofinancement". Des partenariats qui viseront "prioritairement l'Asie et l'Afrique". "Travaillons ensemble afin de faire progresser les infrastructures, l'industrialisation et la réduction de la pauvreté. Cela servira les intérêts de tous, a déclaré mercredi le Premier ministre chinois dans un discours au siège de l'Organisation pour la coopération et le développement économiques (OCDE) à Paris. Cela aidera les pays en développement à avancer progressivement vers la prospérité et cela aidera la Chine à trouver des marchés pour ses capacités de production." Confrontée à des surcapacités industrielles et au ralentissement de sa demande intérieure, la Chine cherche à élargir ses débouchés. Elle espère profiter de l'expertise des groupes français sur des marchés où ils sont implantés de longue date, en Afrique notamment. "C'est du gagnant-gagnant, a commenté un responsable français sous couvert d'anonymat. Les Chinois ont une puissance financière, on a un savoir-faire." Les échanges entre la Chine et l'Afrique ont explosé en 15 ans, soulignait récemment Standard and Poor's : 23 % des exportations des 18 pays d'Afrique subsaharienne notés par l'agence étaient destinés à la Chine en 2013, contre 4,6 % en 2000. Les investissements directs chinois sur le continent ont bondi à 1,6 milliard de dollars en 2013, contre 145 millions en 2005. C'est la Chine qui a financé et construit la nouvelle ligne ferroviaire de 750 km reliant l'Éthiopie au port de Djibouti, elle aussi qui édifiera à partir de 2016 un stade de 60 000 places à Abidjan, capitale de la Côte d'Ivoire. "Après plusieurs années d'engagement en Afrique, le constat pour les Chinois est qu'ils ne sont pas aimés. Ils nous demandent notre savoir-faire pour se faire aimer", explique le responsable français anonyme. "L'accord ne concerne pas que l'Afrique mais aussi l'Asie, ce qui nous permet des ouvertures de marchés. En Afrique, l'idée n'est pas de se faire prendre des marchés, on restera vigilant", a-t-il assuré. Devenue la deuxième économie mondiale, la Chine pointe seulement au 80e rang en termes de PIB par habitant, à 7 589 dollars par an. Et si 600 millions de Chinois sont officiellement sortis de la pauvreté ces dernières années, 200 millions d'entre eux restent en grande précarité - "soit les populations combinées de la France, de l'Allemagne et du Royaume-uni", a souligné Li Keqiang. Avant de conclure : "le développement de la Chine ne pourra se faire sans le reste du monde".