Des émotions pour la finance

 Face aux événements extrêmes comme les krachs boursiers, les réactions émotionnelles influencent le prix de décision financière. Qui est Danny / Shutterstock
Les événements extrêmes sur les marchés financiers sont rares, mais leur impact s'est produit parfois massif, comme l'a récemment montré l'effondrement des marchés boursiers mondiaux en mars 2020 dans le contexte de la pandémie de Covid-19. Inattendus, les événements extrêmes de type krach boursier provoquent un effet de surprise, et sont susceptibles de déclencher une forte réaction émotionnelle.
Pourtant, la finance traditionnelle est conçue pour s'appliquer en «temps normal», c'est-à-dire quand les rendements des actifs se situent dans une fourchette de valeurs standard.
Les événements extrêmes font peu l'objet d'étude en économie. Récemment, de nombreux travaux ont cependant montré que la demande d'un fort retour sur investissement par les actionnaires par rapport aux rendements des obligations pouvait s'expliquer par une prime de risque associée aux phénomènes extrêmes comme les krachs boursiers.
Cependant, ces travaux l'élargissement de côté de l'étude des réactions émotionnelles des investisseurs face à ces événements extrêmes. Ou, nos travaux expérimentaux nous ont permis de conclure que les émotions négatives jouent un rôle prépondérant et complexe sur le prix de décision des investisseurs.
Analyseur de commentaires l'impact des émotions?
Selon les théories traditionnelles de la prise de décision telles que la théorie de l'utilité espérée ou la théorie des perspectives (Théorie des perspectives), les émotions n'ont pas de conséquence sur la prise de décisions. Elles sont uniquement décrites comme des effets secondaires. L'investisseur est supposé être guidé par une évaluation objective et purement statistique de la rentabilité des actifs.
A contrario, selon les partisans de l'hypothèse du «risque comme sentiment» ou de «l'heuristique de l'affect» (affect heuristique), les émotions ressenties au moment de prendre une décision affectant bien la manière d'exercer un actif.
C'est la raison pour laquelle il demeure essentiel pour les chercheurs de prendre en compte les émotions dans leurs études économiques et financières des choix risqués.
Outre le rôle des émotions, un autre défi dans l'étude des événements extrêmes réside dans la rareté des données concernant et leur caractère idiosyncrasique (chaque évènement avantageux de manière originale, selon les événements qui sont propres). En effet, dans le domaine de la finance, les événements extrêmes de type krachs boursiers possèdent tous des caractéristiques spécifiques.
Pour répondre à ces défis, nous avons mis au point un nouveau protocole expérimental pour étudier les réactions physiologiques des investisseurs à ces événements extrêmes. La mise en place d'un environnement de laboratoire contrôlé a permis de produire de manière crédible et cohérente des événements improbables et d'étudier le rôle des émotions.
Celles-ci ont été captées au moyen de la réactance électrodermale (activité électrique biologique enregistrée à la surface de la peau), fortement liée à la sudation, en situation d'évaluation des perspectives d'investissement.
86 participants à cette expérience ont ainsi eu pour tâche de placer 300 enchères successives pour acquérir un actif financier qui offrait une petite récompense positive (soit 10, 20, 30, 40 ou 50 centimes) dans plus de 99% des cas et une grosse perte relatif (1000 centimes) autrement. La perte était à la fois très improbable (0,67%) et suffisamment importante pour réduire à néant les gains accumulés par les participants et leur faire faire faillite.
Le rôle complexe des émotions négatives
L'étude a mis en évidence que les investisseurs qui observent un événement extrême sans subir de perte ont tendance à diminuer leurs enchères. Cet effet est particulièrement prononcé lorsque les participants présentent:
un «biais de récence», c'est-à-dire qu'ils s'appuient sur de petits échantillons pour actualiser les réponses d'évènements rares;
ou un «biais de disponibilité», c'est-à-dire qu'ils estiment la réponse d'occurrence d'un événement en fonction de la facilité avec laquelle des cas pertinents leur reviennent en mémoire.
En revanche, les investisseurs qui subissent des pertes extrêmes ont tendance à augmenter leurs enchères. Cette réaction est particulièrement prononcée chez les investisseurs qui réagissent de façon émotionnelle aux pertes et expriment de la colère.
Cependant, la peur conduit les investisseurs averses aux pertes à diminuer leurs offres après avoir vu les événements extrêmes sans subir de perte. Pour eux, le sentiment de peur prend finalement le pas sur celui de la colère.
Ainsi, un événement négatif peut avoir des effets complètement différents sur le comportement des investisseurs selon l'émotion (peur ou colère) qu'il a engendré. Ce phénomène a d'ailleurs été également étudié dans un contexte non financier donnant naissance à la théorie de l'appréciation des émotions.
Enfin, les investisseurs qualifiés d'émotionnels - pour ceux qui ont les émotions mesurées par l'activité électrodermale en début d'expérience étaient fortes - ont proposé des enchères plus basses et étaient moins susceptibles de subir des pertes et de faire faillite que les investisseurs moins émotionnels. Ces investisseurs ont également réalisé des bénéfices plus élevés lorsque les événements extrêmes étaient fréquents.
Ce résultat contraste avec l'opinion commune selon lequel les investisseurs devaient contrôler leurs émotions à tout moment. Un certain niveau d'anxiété pourrait donc nous protéger d'évènements extrêmes qui autrement amèneraient notre ruine.
D'après la théorie de l'évolution des émotions, celles-ci ont une fonction ancestrale qui consiste à augmenter nos chances de survie. Pour l'investisseur, elles pourraient être une protection efficace contre le boursier krach et la faillite.